มันเป็นเส้นอัตราผลตอบแทนผูกพันศูนย์โง่! โดย Bill Gross | 3 พฤศจิกายน 2015 ฉันได้รับที่น่าสงสัยมากขึ้นตั้งแต่ช่วงปลายปี 2011 ที่เซอร์โทมัสเกรสแฮม (1519-1579) อาจจะเป็นโมเดิร์นจอห์นเมย์นาร์ดเคนส์ ผมบอกว่าเป็นมากในไทม์ทางการเงินสหกรณ์ - ed เมื่อผมเขียนไว้ในเดือนธันวาคมของปีนั้นที่มีชื่อเสียง "กฎหมายเกรส์แฮม" ต้องการข้อพิสูจน์ ไม่เพียง แต่ "เงินไม่ดีขับรถออกเงินที่ดี" แต่ "เงินถูก" อาจทำอันตรายเช่นกัน เช่นเดียวกับฟิสิกส์ของนิวตันแบ่งลงและทฤษฎีวิทยาที่เหนือกว่าความเร็วของแสงดังนั้นก็อาจจะง่ายเงินซึ่งได้นำเสมอที่จะฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งในขณะนี้ล้มเหลวในการกระตุ้นการเจริญเติบโตใกล้เคียงกับศูนย์ที่ถูกผูกไว้ ในอดีตธนาคารกลางได้อาศัยความสะดวกสบายในรูปแบบที่สั่งการให้อัตราผลตอบแทนที่ต่ำและลดลงจะช่วยกระตุ้นอุปสงค์รวมและในกรณีของตลาดการเงินไดรฟ์ราคาสินทรัพย์เพิ่มขึ้นและการซื้อออกไปด้านนอกบนคลื่นความถี่ความเสี่ยงขณะที่นักลงทุนต้องการที่จะรักษาผลตอบแทนสูง วันนี้ใกล้ศูนย์อัตราดอกเบี้ยนโยบายและในบางกรณีอธิปไตยอัตราผลตอบแทนในเชิงลบได้ประสบความสำเร็จในการผลักดันตลาดสินทรัพย์ที่สูงขึ้นและทำให้การพัฒนาเศรษฐกิจที่แท้จริงล่ม แต่ตอนนี้หลังจากเกือบหกปีของนโยบายดังกล่าวผลิตเฉพาะการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงและระบุโรคโลหิตจางและ - ที่สำคัญ - การลดลงของการเติบโตของกำไรขององค์กรดังแสดงในตารางที่ 1 ก็มีความเหมาะสมที่จะตั้งคำถามไม่เพียง แต่ประสิทธิภาพของรูปแบบความคิดทางประวัติศาสตร์เหล่านี้ แต่ความบันเทิง ความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นว่าพวกเขาอาจ counterintuitively, เป็นอันตรายต่อสุขภาพของเศรษฐกิจ เสนอข้อพิสูจน์เกรส์แฮมไม่ได้เป็นเพียงอีกชื่อหนึ่งของ "การผลักดันในสตริง" หรือ "กับดักสภาพคล่อง." ทั้งสองแนวคิดเหล่านี้อย่างมีนัยสำคัญขึ้นอยู่กับการรับรู้ของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินเชื่อซึ่งจะช่วยลดแรงจูงใจสำหรับผู้ให้กู้ที่จะขยายสินเชื่อ แต่อัตราที่ศูนย์ที่ถูกผูกไว้ทำอะไรได้มากในสิ่งเดียวกัน เงินศูนย์ผูกพัน - คุณภาพกัน - ช่วยลดแรงจูงใจที่จะขยายการให้กู้ยืมเงินและสร้างการเติบโตของสินเชื่อ Will Rogers ครั้งเดียวติดตลกกล่าวว่าในภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งว่าเขาเป็นกังวลเกี่ยวกับการกลับมาของเงินของเขากว่าผลตอบแทนจากเงินของเขา การแสดงออกที่เรียบง่ายของเขาเป็นวิธีการอื่นบอกว่าจากระบบมุมมองกว้างเมื่อผลตอบแทนจากเงินที่จะกลายเป็นใกล้เคียงกับศูนย์ในแง่ระบุและลบอย่างมีนัยสำคัญในแง่จริงแล้วการทำงานปกติอาจทำลายลง หากในเวลาเดียวกันและในช่วงระยะเวลาหลายปีที่นักลงทุนตราสารหนี้กลายเป็นความเชื่อมั่นมากขึ้นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังคงใกล้เคียงกับ 0% สำหรับ "ระยะเวลา" จากนั้นให้ผลผลิตเส้นโค้งเรียบ; 5, 10, และ 30 ปีย้ายพันธบัตรลดลงในอัตราผลตอบแทนซึ่งในอายแรกดูเหมือนจะเป็นในเชิงบวกสำหรับขยายตัวทางเศรษฐกิจ (การลดอัตราการจำนองและดังกล่าว) ก็ดูเหมือนว่าต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำกว่าในตรรกะทางประวัติศาสตร์ที่ควรทำให้เกิด บริษัท และผู้ประกอบการที่จะกู้และใช้จ่ายมากขึ้น ประสบการณ์การโพสต์ของเลห์แมนเช่นเดียวกับทศวรรษที่ผ่านมาหายไปญี่ปุ่น แต่แสดงให้เห็นว่าพวกเขาอาจไม่ได้ถ้าเหล่านี้อีกต่อไปอัตราผลตอบแทนระยะยาวใกล้เคียงกับศูนย์ที่ถูกผูกไว้ ตารางที่ 1: คอร์ปประเทศสหรัฐอเมริกากำไรเติบโต (1993-2015) ในกรณีที่มีอธิปไตยที่ให้ผลผลิตต่ำเช่นเดียวกับองค์กรและ AAA AA จัดอันดับพันธบัตรข้อพิสูจน์นี้ Gresham ใหม่เป็น counterintuitive แน่นอน หากรัฐบาลหรือใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลวของรัฐบาลที่ธนาคารสามารถยืมใกล้ 0% จากนั้นในทางทฤษฎีมันควรจะมีปัญหาในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นหรือการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริง อะไรคือสิ่งที่สำคัญกว่านั้นก็คือความเรียบของเส้นอัตราผลตอบแทนและผลกระทบต่อการปล่อยสินเชื่อในทุกตลาดสินเชื่อ